卓盛国际摩尔线程上市谁是背后赢家？

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　　“国产GPU第一股”摩尔线程5日登陆科创板，首日高开表现亮眼，较114.28元/股的发行价上涨468.78%，盘中一度飙涨至688元/股。若据最高价计算，中一签（500股）新股可赚约28.69万元，超越今年7月上市的同宇新材，坐上“年内最赚钱新股”宝座。

　　摩尔线程是中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业。从2020年成立到上市，摩尔线程仅用5年时间便完成了从技术、产品到市场与资本协同发展的体系建设。而这背后，总能看到国资机构、市场化创投、产业CVC（企业风险投资）的“忙碌”身影，为摩尔线程突破技术瓶颈、实现量产提供了资金保障。

　　如今，摩尔线程挂牌上市，看看谁在这场投资盛宴中掘金成功？

　　故事的起点：顶级团队与“天价”种子轮

　　摩尔线程的创投故事，始于其创始人张建中。这位英伟达前全球副总裁、中国区总经理，几乎“一手缔造了中国的GPU生态”，也为摩尔线程招揽了一批来自英伟达的核心人物。公司联合创始人周苑、张钰勃、王东都曾在英伟达任职多年。

　　顶级团队的“光环”让摩尔线程在成立短短3个月就获得了资本青睐。一只名为“沛县乾曜”的小基金携手“深圳明皓”为摩尔线程注入了8190.48万元大额融资。其中，沛县乾曜作为摩尔线程最早期的外部投资人，在公司投前估值仅1000万元时，以190.48万元拿下优惠入股价格。深圳明皓则由沛县乾曜牵线搭桥，以4.2亿元的投前估值，投资8000万元。

　　深挖沛县乾曜的这笔投资，也绕不开“英伟达”这个关键词。沛县乾曜的股东之一周启，与老牌显卡厂商七彩虹颇有渊源，是其关联企业的个人投资者，而七彩虹在2000年便开始与英伟达合作。

　　作为最早入局的投资方，沛县乾曜彼时投下的“信任票”为其带来了丰厚回报。招股书显示，到上市前，沛县乾曜仍持有摩尔线程1699.87万股股份，按照摩尔线程5日收盘约2800亿元的市值粗略估算，沛县乾曜最初投入的190.48万元回报率超过了惊人的6200倍。而在更早前，沛县乾曜的部分投资就已“落袋为安”：2021年10月以50亿元投前估值为基准，沛县乾曜向国盛资本转让部分所持股权，获取了5000万元转让收益。

　　深圳明皓则通过两轮股权转让实现阶段性收益兑现。2021年10月，其以70亿元投前估值向腾讯创业投资转让部分股权，获得2000万元收益；2025年1—2月，以230亿元投前估值，向嘉兴卓锐善达股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳善达宏新创业投资合伙企业（有限合伙）转让部分股权，获得1.57亿元收益。此外，到上市前，深圳明皓仍持有摩尔线程1992.27万股股权。

　　地方国资、市场化创投、产业CVC加速入局

　　如果说摩尔线程的种子轮融资是一场“熟人局”，那紧随其后的多轮融资则更能展现出资本对于“明星”的追捧。

　　2020年12月，摩尔线程完成了天使轮融资。在这过程中，国资机构、市场化创投、产业CVC纷纷登台“唱戏”。彼时，红杉中国以1.12亿元领投摩尔线程，同期参投的还有五源启兴、闻名泉丰、和而泰等知名机构。

　　2021年2月，摩尔线程完成Pre-A轮融资，由深创投、红杉资本等联合领投，招商局创投、字节跳动旗下量子跃动、小马智行、海松资本、五源启兴、闻名泉丰、和而泰等联合参投。在Pre-A轮融资阶段新入局的深创投，是深圳市四大国资平台之一，不仅自身积极参投，向摩尔线程出资8000万元，还带着潍坊、淄博两地国资联动布局，潍坊基金、淄博基金均跟投了2000万元。招股书显示，摩尔线程上市前，深创投、潍坊基金、淄博基金分别持有489.87万股、133.26万股、121.75万股股权。

　　同年11月，机构再度“组团”投资，由腾讯创业投资、上海国盛资本、中银国际旗下渤海中盛基金联合等领投，前海母基金、博时基金、建银国际等机构联合参投，摩尔线程再拿下十余家机构共20亿元的A轮融资。其中，上海国盛资本的第一大股东上海国盛集团，是上海核心国资运营平台之一。可以说，上海国盛资本是上海国资在创投领域的关键一环。

　　值得一提的是，根据招股书，在Pre-A轮参投的字节跳动旗下量子跃动在摩尔线程上市前已选择“全身而退”，而A轮领投的腾讯投资则选择继续坚守，仍持有289.36万股公司股权。

　　“国产GPU四小龙”的上市之路

　　摩尔线程上市首日的亮眼表现，让“国产GPU四小龙”（燧原科技、壁仞科技、摩尔线程和沐曦股份）再度走进了投资者的视野。

　　除摩尔线程外，其他三家也正在奔向资本市场的路上。其中，沐曦股份于12月5日开启申购，发行价格为104.66元/股；壁仞科技已完成上市前第四期辅导工作；燧原科技则于今年11月1日重启IPO进程。

　　与摩尔线程如出一辙，燧原科技、壁仞科技、沐曦股份的创始人都自带“科技属性”，有着丰富的从业经验。沐曦股份创始人陈维良曾任AMD全球GPU SoC设计总监，壁仞科技公司创始人张文是商汤科技前总裁，燧原科技创始人赵立东、张亚林曾分别担任AMD高级总监、AMD技术总监。

　　站在整个行业视角，创投机构的“豪赌”皆出自一个共识，那便是人工智能将呈现爆发式增长。交银国际研报认为，2026年人工智能景气度或继续保持高位，理由是本轮生成式人工智能所带来的技术进步浪潮范围大，影响深远且牵涉产业链环节众多，与此同时，终端需求复苏温和，与人工智能强相关的服务器需求依然旺盛。对于国内市场而言，国产算力芯片呈现百花齐放态势，技术上取得长足进步，包括晶圆代工、存储器、半导体设备等在内的国产算力产业链有望持续受益。